Cấu trúc và chuẩn hóa hợp đồng

Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận chuẩn hóa để mua hoặc bán một tài sản cơ sở ở mức giá xác định, với thanh toán liên quan tới một ngày tương lai được định nghĩa. Sàn giao dịch xác định các đặc thù của hợp đồng, trong khi người giao dịch chọn giá và cho dù mở vị thế mua dài hay bán ngắn. Chuẩn hóa làm cho các hợp đồng có thể hoán đổi cho nhau và cho phép đóng vị thế trước khi hết hạn.

Các đặc điểm kỹ thuật chính là tài sản cơ sở, quy mô hợp đồng hoặc hệ số nhân, phương thức định giá, tick tối thiểu, giá trị tick, tháng hết hạn, giờ giao dịch và phương thức thanh toán. Ví dụ, một hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 có hệ số nhân chỉ số là 50 đô la và biến động giá tối thiểu là 0,25 điểm chỉ số. Giá trị tick của nó do đó là 0,25 điểm × 50 đô la cho mỗi điểm = 12,50 đô la. Nếu giá futures được đưa ra là 5.000, một hợp đồng đại diện cho giá trị danh nghĩa 5.000 × 50 đô la = 250.000 đô la.

Giá trị danh nghĩa là phơi nhiễm thị trường được kiểm soát bởi hợp đồng; nó không thường là số tiền mặt trả để mở vị thế. Thay vào đó, trader đặt ký quỹ như bảo chứng hiệu năng. Nếu ký quỹ ban đầu được giả định là 12.500 đô la, việc kiểm soát 250.000 đô la phơi nhiễm danh nghĩa sẽ ngụ ý đòn bẩy danh nghĩa là 250.000 ÷ 12.500 = 20 lần. Các yêu cầu ký quỹ thực tế phụ thuộc vào hợp đồng, nhà môi giới, tính biến động và loại tài khoản.

Vị thế dài và ngắn

Nhà giao dịch mở vị thế dài được lợi khi giá futures tăng. Nhà giao dịch mở vị thế ngắn được lợi khi giá futures giảm. Khác với việc mua một tài sản trên thị trường tiền mặt, mở vị thế bán ngắn hợp đồng tương lai không yêu cầu trước tiên phải đi vay tài sản cơ sở. Hợp đồng tương lai tạo ra trực tiếp các nghĩa vụ đối nghịch cho hai bên dài và ngắn.

Đối với vị thế dài, lợi nhuận hoặc lỗ bằng với giá thoát ra trừ đi giá vào, nhân với hệ số hợp đồng và số hợp đồng. Đối với vị thế ngắn, dấu hiệu lỗ/lợi đảo ngược: lợi nhuận hoặc lỗ bằng giá vào trừ giá thoát ra, nhân với hệ số và số hợp đồng. Các tính toán này loại trừ phí hoa hồng, phí sàn giao dịch, trượt giá và các yếu tố tài chính.

Giả sử một trader mua hai hợp đồng E-mini S&P 500 ở mức 5.000 và đóng ở 5.012,50. Thị trường di chuyển 12,50 điểm chỉ số. Lợi nhuận bằng 12,50 điểm × 50 đô la mỗi điểm × 2 hợp đồng = 1.250 đô la. Cùng một biến động có 12,50 ÷ 0,25 = 50 ticks, vì vậy lợi nhuận cũng có thể tính bằng 50 ticks × 12,50 đô la trên mỗi tick × 2 = 1.250 đô la.

Nếu trader ngược lại bán hai hợp đồng ở 5.000 và mua lại ở 5.012,50, thiệt hại sẽ là 1.250 đô la. Hướng di chuyển sẽ đổi dấu của lợi nhuận và lỗ, nhưng độ nhạy đô la theo mỗi điểm vẫn là 50 đô la cho mỗi hợp đồng.

Mark-to-Market, Settlement, and Expiration

Tài khoản futures thường được mark-to-market hàng ngày. Hệ thống thanh toán bù trừ ghi nhận lợi nhuận và lỗ dựa trên giá thanh toán hàng ngày của sàn giao dịch. Giả sử một hợp đồng dài được vào ở mức 5,000. Nếu giá thanh toán đầu tiên là 5,006, lợi nhuận hàng ngày là 6 điểm × 50 USD = 300 USD. Nếu giá thanh toán tiếp theo là 4,998, biến động của ngày đó là âm 8 điểm, tạo ra khoản lỗ 8 × 50 = 400 USD. Kết quả tích luỹ là 300 − 400 = âm 100 USD, khớp với mức di chuyển tổng từ 5,000 xuống 4,998.

Kỹ luật ký quỹ không phải là mức lỗ tối đa. Nếu vốn ký quỹ của tài khoản giảm xuống dưới yêu cầu ký quỹ duy trì, nhà giao dịch có thể phải nạp thêm tiền hoặc giảm vị thế. Vì lỗ được thanh toán khi giá di chuyển, một vị thế có đòn bẩy có thể tạo ra yêu cầu ròng tiền trước khi hợp đồng đáo hạn.

Mỗi hợp đồng có một lịch đáo hạn. Các nhà giao dịch không muốn settlement thường bù ngược vị thế hoặc cuộn nó vào tháng đáo hạn sau. Việc bù ngược có nghĩa là nhận vị thế đối lập trong cùng tháng hợp đồng. Việc cuộn nghĩa là đóng hợp đồng gần và mở một hợp đồng có ngày đáo hạn sau; chênh lệch giá giữa hai hợp đồng đó có thể tạo ra lãi hoặc lỗ bổ sung.

Vào ngày đáo hạn, một số hợp đồng tương lai sử dụng thanh toán bằng giao ngay (physical delivery), trong khi số khác thanh toán bằng tiền mặt (cash settlement). Thanh toán bằng giao ngay tuân theo các quy trình của sàn về việc chuyển giao tài sản có thể giao hoặc tài liệu kho. Các hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt sử dụng một giá trị tham chiếu cuối cùng để tính toán phần chênh lệch tiền tệ còn lại. Nhà giao dịch phải xác minh ngày giao dịch cuối cùng, ngày thông báo, quy tắc giao nhận và thủ tục thanh toán cuối cùng của hợp đồng cụ thể thay vì giả định tất cả các futures có cách hoạt động giống nhau.

Kiểm tra vị thế thực tế

Trước khi tham gia một giao dịch futures, hãy dịch câu trích dẫn sang mức tiếp xúc bằng đô la. Xác nhận hệ số nhân (multiplier), kích thước tick, giá trị của một tick, số hợp đồng, giá trị danh nghĩa và mức lỗ ở mức dừng mong muốn. Đối với ba hợp đồng với hệ số nhân 50 và một biến động xấu 7 điểm, rủi ro giá đã lên kế hoạch là 7 × 50 × 3 = 1,050 USD trước chi phí và slippage. Cùng một vị thế kiểm soát 3 × 5,000 × 50 = 750,000 USD danh nghĩa khi chỉ số ở mức 5,000.

Một kiểm tra đầy đủ vị thế cũng xác định đúng tháng đáo hạn và loại thanh toán. Các đặc tả hợp đồng nên luôn được xác minh với sàn giao dịch và nhà môi giới liên quan vì các sản phẩm có cùng tên có thể có hệ số nhân, ticks, yêu cầu ký quỹ và thủ tục đáo hạn khác nhau. Cách vận hành futures trở nên quản lý được khi mọi biến động giá được chuyển đổi thành ticks, đô la, tác động ký quỹ và một nghĩa vụ thoát vị định trước.